国投瑞银綦缚鹏：当今是配置职权金钱很好的手艺点！

▲国投瑞银基金基金司理綦缚鹏

不雅点摘要：

咱们的理念是王人备收益优先，同期兼顾相对，因为：一、客户买咱们的居品是要收货的，不是要跑相对，如果一味跑相对，抓有东说念主没赚到钱，就相悖了咱们为抓有东说念主答理的初志；二、光赚王人备收益也不够，如果你连指数都跑不赢，主动责罚的兴味兴味安在。

我会逆势作念择时，在市集太贵的时候不买或少买，在市集跌得相比惨很低廉时会加仓，轻便详细便是越低廉仓位越高，越贵仓位越低。

逆向投资是左侧买左侧卖，容易买早了，要等很久才高涨，也容易卖早了，错事背面一波较大的行情。在这方面，我走过许多弯路，当今生意时会计划市集格调，格调还没到少买点，格调还没走，就少卖点。

咱们选股票很左侧，买的时候则尽量往右靠，咱们建立了一个不雅察池来存储有机会但还莫得触发短期因素的股票，当我合计接近右侧时才会脱手诊治它的权重。计划一定要向左，在左侧选出来，长期热心，才调相比沉稳地在右侧买到。

投资是一个逆东说念主性的过程，需要手艺和极大的耐烦，抓有东说念主如果频繁收支，很难得到较好的答谢。是以，看成基金司理，咱们遍及的手艺和职责要花在跟投资不那么关系的职责上，指标是尽可能让基金的净值弧线更安详，让抓有东说念主体验更好，能拿住咱们的居品。

从较长的手艺看，当今信赖是配置职权金钱很好的手艺点，咱们认为市集高涨的一项驱能源是“金钱荒”。

正文

綦缚鹏的这一理念来自一次“痛的意会”。2018年年中公司为他刊行了一只居品，在资历了一段震荡行情之后，终于在10个月后得到了19%的收益，而此时基民的选拔是赎回止盈，导致居品清盘，错过了之后的一轮牛市。这让他相识到抓有东说念主与责罚东说念主之间建立信任至极伏击，这以后，他非常热心抓有东说念主的体验。

綦缚鹏领有高出21年从业资历和14年基金责罚教悔。2003年，他得到东北财经大学工商责罚硕士学位，同庚加盟华林证券作念计划。2009年，他加入国投瑞银基金，次年驱动责罚基金，在市集的浮浮千里千里中，綦缚鹏缓缓酿成了“王人备收益优先，兼顾相对收益，主动责罚回撤”的投资理念和体系，并得到了较好的反应，以他责罚手艺最长的国投瑞银瑞利羼杂基金为例，从2016年7月26日—2024年6月21日，在其责罚手艺，该基金得到了127.47%的答谢，年化答谢为10.95%。

綦缚鹏如安在获取王人备答谢的同期兼顾相对收益？怎样平衡高答谢与章程回撤？怎样看待刻下的市集？证券时报·券商中国记者日前采访了綦缚鹏，就关系问题进行了坦诚的沟通。

以下为采访实录：

中不雅行业配置选手，投资框架来自宏不雅策略计划

证券时报·券商中国记者：你早期曾在券商计划所作念计划，请讲讲你那时的计划标的。

綦缚鹏：我进券商计划所不久，指导就让我转型看宏不雅策略，其后又让我负责宏不雅策略小组，主要计划在大的宏不雅布景下产业的变迁。这磨练了我中不雅配置行业的才略，我合计行业配置才略是公募基金司理最伏击的才略，这一段计划资历对我的投资框架和体系产生了伏击影响。

证券时报·券商中国记者：那时有什么印象深刻的东说念主或事？

綦缚鹏：在这手艺，我共事作念了一个行业相比分析的课题，计划好意思日等进展国度产业结构的演进过程，每隔十年，行业演变就有较大变化，而且这种变化有很理会的端倪。推导到中国，从计较经济转向市集经济的过程中，产业发展资历了从轻到重的过程，老匹夫刚驱动有点钱，率先是买一稔，再有钱会买家电、屋子、车，比及这些基本需求都愉快了，才会计划将余钱用于投资答理。计划明晰大的逻辑，就会有完全不雷同的视角去不雅察行业的投资机会。另外，行业的阶段不同，投资的主导逻辑也不雷同，在行业成长期，要投资各个子行业的龙头，行业纯属后，要买有阿尔法的公司。

对共事的计划成果咱们都至极佩服，这对我其后的投金钱生了久了的影响。

证券时报·券商中国记者：2008年你从卖方转到买方，为什么？

綦缚鹏：从2006年—2007年，A股市集资历了一轮史无先例的大牛市，从2005年的最低点到2007年最高点，上证指数高涨了高出六倍。到2007年四季度，我合计市集已到狂妄的极点，可能很快会均值细腻，于是决定转到相对寂静的买方。

证券时报·券商中国记者：2007年下半年确实很狂妄，请讲讲那时印象深刻的事件。

綦缚鹏：那时，有一只石油股上市，市盈率高出60倍，我合计很贵，有记者打电话问我，我真话实说相比看空，成果记者写进著作里，引来许多反对的声息，那时候，市集正处在欢悦的期间，民众都听不得看空的声息。

证券时报·券商中国记者：在股市，民众相比容易被情谊裹带。

綦缚鹏：咱们改进敞开四十多年，股市唯有30多年历史，最近十年大多数老匹夫才确切有财可理，他们大多莫得经过答理培训，在评估公司方面的才略也相比欠缺。即使在买方、卖方等专科机构，能够确切从产业角度给公司准详情价，亦然很稀缺的才略。加上股市自己也充满了喧嚣，投资者被情谊牵引、追涨杀跌也就成了常态。

证券时报·券商中国记者：2009年你来到国投瑞银，2010年庄重出任基金司理，从计划到投资，是否有一个转型的过程？

綦缚鹏：新基金司理初上任时，往往会合计作念投资相比容易，但真作念起来，才知说念是清苦重重。

我刚驱动作念投资是格式的公募布置，主要跑相对名次。跑相对名次一定要热心趋势，一定进程上是相悖投资原则的，贵的不敢卖，怕错过风口，低廉的不敢多买，买多了如果很久不涨，就可能相对跑输。

证券时报·券商中国记者：那时是否压力较大？

綦缚鹏：其实我关于管钱一直有一些费神，因为投资是有久期的，确切的价值投资一定要作念手艺的一又友，而那时公募基金的探员周期较短，手艺上是错配的。我是一个偏左侧的选手，可能很早就能发现公司的价值，如果在左侧买进去，组合长期不涨，压力会很大。

证券时报·券商中国记者：请讲一个关系案例。

綦缚鹏：2012年下半年，我看好经济转型带来的投资机会，配置了20%摆布的创业板和中小板股票，但进去太早，这些股票的流动性又相比差，导致我当年级迹欠安，让我濒临行状危急。这让我意志到以前左侧的投资策略可能并不安妥总共情况，买入股票时如故应该纠合催化剂，尽量减少恭候的手艺。

证券时报·券商中国记者：2013年便是创业板的大牛市。

綦缚鹏：那时，公募基金司理是按年度探员事迹，年度事迹排在背面，有下课的风险，等不到下一年。其后，我管过一段手艺保本居品，作念王人备收益，但管别东说念主的钱是莫得王人备的王人备收益，客户粗豪是既要相对收益、又要王人备收益。

王人备收益优先，章程兼顾相对

证券时报·券商中国记者：你的投资体系什么时候相比纯属？

綦缚鹏：2016年我驱动责罚国投瑞银瑞利羼杂基金，2017年咱们驱动再行界说公募的布置，详细起来主若是三点：王人备收益优先，章程兼顾相对，主动责罚回撤。

证券时报·券商中国记者：为什么要王人备收益优先，兼顾相对？

綦缚鹏：一、客户买咱们的居品是要收货的，不是要跑相对，如果一味跑相对，抓有东说念主没赚到钱，就相悖了咱们为抓有东说念主答理的初志；二、光赚王人备收益也不够，如果你连指数都跑不赢，主动责罚的兴味兴味安在。

证券时报·券商中国记者：你用什么重要来竣事王人备收益？

綦缚鹏：这其实是选拔投资标的的逻辑，咱们会从王人备收益的角度、是否值钱的角度来选拔投资标的，跑相对则会更热心趋势，咱们会在计划公司内在价值的基础上，再计划趋势。

证券时报·券商中国记者：为什么要兼顾相对？

綦缚鹏：当市集出现较大泡沫时，按王人备收益的格式可能选不出股票，如果不作念又会被趋势跑得太远，相对收入太差也不能。最典型的是2015年二季度，从王人备收益的角度难以选出股票，而且在那一时期作念传统的王人备收益投资亦然偃蹇困穷。这之后我经过反想，会拿一部分仓位配置在趋势上，尽量在某一个阶段不要输得很惨。

证券时报·券商中国记者：怎样章程回撤？

綦缚鹏：我融会过基金组合的诊治，来平滑基金净值的波动。率先是作念大的择时，从上至下计划市集环境，决定组合的职权仓位，并在市集高位时压缩组合弹性，在市集低位时增多组合弹性。在职权仓位基本详情后，咱们会作念行业配置，临了才选拔个股权重。

证券时报·券商中国记者：你具体奈何配置行业？

綦缚鹏：咱们会从宏不雅的角度，纠合景气度、估值和详情趣三个维度作念出判断，其中两个相宜便是好的买点，三个都愉快则是可遇不可得，比如2021年的煤炭便是三个条目都相宜。

总体上，我在行业配置上是相对聚会、章程漫步的布置，从历史配置来看，通盘职权仓位的50%一般会给到4—5个行业，单一瞥业的上限一般不高出20%，剩余的50%仓位会漫步到其它10—12个行业。

证券时报·券商中国记者：个股选拔会计划哪些因素？

綦缚鹏：个股选拔上，咱们率先会计划它的行业地位，是不是一家值得长期热心的好公司；其次，会计划个股的安全边缘，主要看估值，以及畴昔三到五年的潜在答谢率，如果面前是光显的低估情景且潜在答谢率较高，咱们会积极热心。

咱们会选出一批股票构建一个股票池，然后束缚作念性价比的相比，选出性价比好的公司。同期计划每家公司的估值上限和下限，在箱体作念配置，在接近箱体上限偏贵的时候卖出，在接近箱体下限低廉的时候买进。

证券时报·券商中国记者：你有莫得相比偏好的行业？

綦缚鹏：我对行业和公司莫得偏疼，表面上是纯性价比的布置，谁的性价比高，我就会热心它。不外，由于咱们对详情趣的要求相比高，导致咱们对行业的选拔偏传统，从中录取体现出竞争上风的公司，这样可以灵验镌汰堕入价值和成长陷坑的概率。

我会时时听取卖方计划员对市集上各个行业的判断，了解行业基本面和个股的基本情况，从中挑选出备选投资标的放入中枢备选池，再进行追踪。

选股票尽量向左，买股票尽量靠右

证券时报·券商中国记者：请讲讲你具体怎样择时？

綦缚鹏：我会逆势作念择时，在市集太贵的时候不买或少买，在市集跌得相比惨很低廉时会加仓，轻便详细便是越低廉仓位越高，越贵仓位越低。

与往还型选手不同，我不会频繁择时：第一，频繁择时犯错概率较高；第二，从策略容量角度看，频繁择时的格调，在边界作念大时会出现制肘，是以，我的择时是偏重长期的选拔。在以前几年中，咱们有两次显贵的仓位诊治：一次是在2021年第四季度大幅度将股票仓位调到40%，是咱们有史以来最低的职权仓位；二是在2023年四季度大幅加仓，2024年春节后又出现一个低点，咱们也进行了加仓。

证券时报·券商中国记者：个股方面，你亦然逆向投资？

綦缚鹏：在我的体系中，个股畴昔的潜在答谢率决定仓位和权重，具体体现亦然逆向操作，比如我认为一家公司值200亿，当今是100亿，我信赖会买得相比多，它的市值越接近200亿，我抓仓信赖越少，高出200亿就会计划清仓。

证券时报·券商中国记者：逆向投资难在那边?

綦缚鹏：逆向投资是左侧买左侧卖，容易买早了，要等很久才高涨，也容易卖早了，错事背面一波较大的行情。

在这方面，我走过许多弯路，当今生意时会计划市集格调，格调还没到少买点，格调还没走，就少卖点。比如红利当今相比贵，但在风口上，我会容忍它估值高一些，不会很快就卖完。

总体上，在作念备选池的时候我是一个偏左侧的选手，咱们选股票很左侧，买的时候则尽量往右靠，咱们建立了一个不雅察池来存储有机会但还莫得触发短期因素的股票，当我合计接近右侧时才会脱手诊治它的权重。计划一定要向左，在左侧选出来，长期热心，才调相比沉稳地在右侧买到。

证券时报·券商中国记者：以前几年，你告捷投资了煤炭行业，请讲讲中间的过程。

綦缚鹏：2019年咱们就驱动看好煤炭，那时市集对煤炭的偏见很大，很少东说念主看煤炭。

咱们那时看好煤炭的逻辑跟当今雷同，便是煤炭的需求还莫得见顶，供给却预知顶了。因为ESG、双碳等环保要求提高，让民众合计煤炭很快会被淘汰，企业不作念成本开支，产量预知顶，但需求还没见顶，而且新能源也不可能全部替代传统能源。咱们判断这内部有一个庞杂的错配，在畴昔某个时点上一定会带来价钱弹性，而且煤炭股的估值又杀得很低，有满盈的安全边缘。

证券时报·券商中国记者：从公开贵府看，你在2019、2020年煤炭股买的未几。

綦缚鹏：那时市集的主战场还在医药破费上，煤炭股诚然好，但不知说念要等多久才被市集发现，格调还没到，咱们也不敢重仓，只买了少许点。但咱们会一直盯着，到2021年四五月份，我合计煤炭价钱有启动迹象，就把仓位加到20%的上限。如果我2019、2020年买许多煤炭股，可能没比及2021年，就会因为事迹太差濒临被下课的风险。

证券时报·券商中国记者：投资煤炭股的逻辑并不复杂，为什么大多数东说念主都没看到？

綦缚鹏：那时市集热心的焦点都在中枢金钱，很少东说念主看煤炭，都合计传统能源要被新能源替代了，市集上也找不到几个煤炭计划员，你说看好也没东说念专揽你。2020年，卖方的煤炭计划员可都情愿来我这儿坐坐，因为我还情愿跟他们聊。这便是市集共鸣的力量，民众为什么情愿去东说念主多的场地，因为在东说念主多的场地会更有安全感。

事实上，咱们从2019年就驱动系统性看好周期性行业，逻辑跟煤炭雷同，便是ESG、双碳等环保要求提高，把供给卡死了，需求却还在增长。2021年，我一度把周期股配到四五十个点，主若是煤、电解铝、化工等。

许多东说念主合计我只会看周期，其实2017、2018年之前我的组合莫得周期股，全是医药破费。当今我驱动缓缓计划降周期，缓缓增多医药。

证券时报·券商中国记者：你是否会计划卖出煤炭股？

綦缚鹏：当今煤炭股涨了，性价比变得没那么好，但如故有东说念主买，为什么？2019年买的是价值，当今买的是趋势，这是由不同的往还策略决定的。当今煤炭股诚然没那么低廉了，但横向相比还可以，格调也还没走，我可能会减抓一些，也会留一些。

证券时报·券商中国记者：从公开贵府看，你在新能源上的投资也相比告捷。

綦缚鹏：2019年下半年，我在热心煤炭的同期，也驱动热心新能源板块，那时因为国际新能源车企的标杆效应，新能源车行业浸透率驱动擢升，咱们加大了计划并驱动配置新能源板块。诚然新能源车远莫得煤炭的详情趣那么强，性价比也不如煤炭，但那几年新能源板块在风口，给咱们创造了较好的答谢。

投资是逆东说念主性的过程，需要手艺和极大的耐烦

证券时报·券商中国记者：你是平衡配置，为什么不计划押单一赛说念？

綦缚鹏：如果作念单一赛说念，基金就变成“ETF”，变成为器用，这等于是把行业配置推给了抓有东说念主，训练的是抓有东说念主对这个行业的阐发。如果我满仓煤炭股，训练的是抓有东说念主对煤炭的阐发，如果抓有东说念主对煤炭的阐发不及，扛不住中间的波动早早卖出，煤炭股涨若干跟他都不重要。

证券时报·券商中国记者：确实，平衡配置与赛说念投资安妥不同的投资者。

綦缚鹏：买赛说念要求抓有东说念主有行业配置才略，有器用的选拔才略；买平衡型基金司理的居品，不需要计划行业配置，训练的是选东说念主的才略，选基金司理的才略。

表面上，基金司理也有可能在赛说念与赛说念之间圆善切换，但告捷的概率极小，我自认莫得阿谁才略。

证券时报·券商中国记者：你责罚居品的净值弧线很漂亮，为什么这样可贵画线？

綦缚鹏：公募基金好的场地是可以很容易申赎，反过来亦然很大的问题，投资是一个逆东说念主性的过程，需要手艺和极大的耐烦，抓有东说念主如果频繁收支，很难得到较好的答谢。是以，看成基金司理，咱们遍及的手艺和职责要花在跟投资不那么关系的职责上，指标是尽可能让基金的净值弧线更安详，让抓有东说念主体验更好，能拿住咱们的居品。

证券时报·券商中国记者：从过往的教悔看，许多基金的长期答谢很可以，抓有东说念主的体验却很差，因为大部分投资者是在高点进来的。

綦缚鹏：咱们为什么既要强调王人备，又要兼顾相对，便是为了章程回撤，平滑波动，烦扰让每个阶段进来的抓有东说念主都不会太吃亏。如果基金净值五年翻一倍，但中间有很高的高点，然后回撤50%，抓有东说念主的体验信赖会很差。

证券时报·券商中国记者：投资是手艺的玫瑰，能拿住居品确实伏击。

綦缚鹏：我2018年5月刊行了一只新址品，驱动用新的投资策略，刚好遭受市集大幅回调，2018年下半年沪深300指数最大回撤近20%，而我的这只居品最大回撤5%摆布，况兼很快建造了回撤。2019年一季度这只居品净值答谢约17%，净值创出新高。可惜的是，基金抓有东说念主在回本且盈利的前提下，反而选拔了赎回，这只居品因为份额太少而进入计帐过程，抓有东说念主也错过了之后的牛市行情。这件事对我震荡很大，让我意志到抓有东说念主与责罚东说念主之间的彼此信任是何等伏击。

这些年我之是以坚抓王人备收益优先、章程兼顾相对并主动章程回撤，指标便是为了提高抓有东说念主的抓基体验，让抓有东说念主对我责罚的基金有相对明确的预期，争取让投资者无论在牛市如故熊市，都不需要太记念。

看成基金司理，我至极但愿能与抓有东说念主全部成长，与抓有东说念主共赢。

证券时报·券商中国记者：你的抓有东说念主中，机构占比很大，为什么？

綦缚鹏：可能我的投资体系机构能够看明白，合计可以给与，另外历史事迹全体较稳健，格调能够抓续。

投资某种进程上是膂力活，勤奋很有用

证券时报·券商中国记者：都说万物皆周期，但要扞拒周期挺清苦。

綦缚鹏：因为市集周期、行业周期往往会相比长，像海运，在底部横盘的手艺太长，以致于民众一度怀疑它的周期已隐匿。周期中间还存在许多不祥情趣，比如煤炭，2019年四季度，煤价照旧出现要高涨的迹象，2020年春节新冠疫情暴发，需求须臾隐匿，但煤厂还在分娩，等2020年下半年把库存去掉，2021年煤炭股才驱动涨，如果莫得疫情，2020年煤炭的周期可能就起来了。

周期是详情的，但周期的过程和手艺不祥情，是以更需要耐烦和恭候。

证券时报·券商中国记者：作念投资，是否会时时犯错？

綦缚鹏：咱们作念投资的指标是追求王人备收益，而不是追求极致的圆善。

作念投资天天都可能犯错，重要是要知说念我方错在那边，咱们不可能精确地在底部买进顶部卖出，只可在我方阐发的范围内，把能作念对的场地能拿到的收益尽量拿到，同期尽可能章程损失，临了拿到还可以的总体答谢。要尽可能剔除运说念的要素，要明晰地知说念，你赚的是什么钱，亏的是什么钱，哪些钱是你赚不到的，该赚的没赚到是你的问题，需要好好反醒。

证券时报·券商中国记者：你对我方有什么要求？

綦缚鹏：我对我方要求不那么高，从不要求作念到前几，因为作念到前几意味着要有相比极致的配置，拉长手艺梗概率会出错。我不追求极致，只追求我方能拿到的收益，长期累积下来，能得到寂静的阿尔法就可以。

证券时报·券商中国记者：2017年以来，你每年名次都在前二分之一，还有擢升的空间吗？

綦缚鹏：我会在实行中束缚完善投资体系，但愿畴昔保抓在靠前的位置，天然，这很扼制易。

证券时报·券商中国记者：连年来，你责罚基金的边界增长了许多，事迹却稳居前三分之一，怎样能够在基金边界大幅增长的同期保抓优良的事迹？

綦缚鹏：我是平衡型基金司理，要全面遮盖申万二十四个一级行业，每个月至少需要刷新一次行业基本面，险些每天要刷新一到两个行业，至极笨重。

前几年我责罚的边界相比小，遮盖的公司相对少一些，这两年边界增大了许多，公司遮盖数目比正本多许多。另外，计划公司要更深入，以前可以靠往还容错，看错了，剁掉就可以，当今看错了可能卖不出去，就必须增多计划的深度，在计划阶段，把各式可能性都想明晰。

以前我会在往还上放一部分元气心灵，行业看得比公司多，当今行业公司都要细看，往还会变得少少许，公司调研变得更多了。

总体上，这两年我比以前愈加勤奋，投资某种进程上是膂力活，勤奋如故很有用的。

证券时报·券商中国记者：你有什么业余宠爱？

綦缚鹏：我相比可爱读各式杂书，形而上学、历史、本草纲木、菜谱都可以读。不外，连年来相比可爱读历史方面的书藉，了解也曾发生过的大事，以及民众奈何看各式历史事件。

证券时报·券商中国记者：彼得·林奇曾说，作念投资学历史和形而上学比数学有用，是否如斯？

綦缚鹏：形而上学和历史对投资确实很有用，许多投资专家到临了都变成了形而上学家。

咱们投资的企业是一个微不雅经济体，它的行动跟经济行动关联，经济行动则受制于政事行动，而且是一个动态平衡的过程，不是线性的，莫得哪种情景会一直抓续，到了极致一定会反过来。与咱们的投资密切关系的国际政事、国际经济，包括大国之间的博弈，背后都是历史，从历史上反推，许多事件都势必会发生。

是以，形而上学想维和历史的眼神，对咱们正确阐发宇宙至极伏击。

证券时报·券商中国记者：请对抓有东说念主说一句话。

綦缚鹏：作念投资要尊重学问，信赖学问，信赖周期。

市集高涨的驱能源是“金钱荒”

证券时报·券商中国记者：你奈何看畴昔的市集？

綦缚鹏：从较长的手艺看，当今信赖是配置职权金钱很好的手艺点，咱们认为市集高涨的一项驱能源是“金钱荒”。刻下，许多投资者存在金钱配置压力，面前能够供国内投资者选拔的大类金钱无非是股票、债券、房地产，另类金钱不太可能成为主发配置。拉长周期看，职权金钱经过三年诊治，已处在性价比很好的阶段，许多行业龙头都很低廉。只不外需要一个机会，擢升民众的乐不雅预期。事实上，在国度资金脱手，新“国九条”出台之后，投资者信心已驱动收复，后续跟着收货效应的蕴蓄，信赖资金会加快流入市集。

赚大钱都是磨出来的，唯有磨的手艺够久，你才不会赚少许就跑。“磨”不是放着不管，而是你要在上头插足许多手艺和元气心灵去加强你的阐发，经过长期的磨底后，你想考得相比谨慎，能够相比理会地认清它的价值，才调对抗东说念主性，才调坚抓，不会放纵被洗出去。

证券时报·券商中国记者：你在医药行业的配置较重，请谈谈你对医药行业的见解。

綦缚鹏：医药行业有许多子行业，无论何种偏好的基金司理都很容易找到我方可爱的医药股，比如偏科技成长的革命药、偏破费品的中药、偏零卖的药店等。总体来讲，医药行业受两大长期因素影响：一是中国老龄化带来的需求增长，二是集采战略带来的影响。咱们会重心热心受益于老龄化且不受集采战略影响的OTC端和私费端的股票，如中药、药店等。由于医药行业以前三年抓续下落，我在以前两年莫得配置医药股，近期，市集上出现了一些至极低廉的医药股，同期在需求层面老龄化的逻辑依旧树立，因此缓缓增多了对医药股的配置。

（本文内容仅用于线路基金司理理念，关系不雅点具偶而效性，可能跟着市集的变化而更变，非投资提倡，不预示居品畴昔的本色投向，也不属于对任何居品投资的收益或本金安全的保证。）